ETF e azioni: strumenti diversi, domande diverse

Due strumenti, due definizioni

Un'azione rappresenta una quota di proprietà di una singola impresa: chi acquista un'azione diventa, per la quota corrispondente, comproprietario di quella specifica società, con diritto a una parte degli utili distribuiti sotto forma di dividendo e, in alcuni casi, con diritto di voto in assemblea. Un ETF, acronimo di Exchange Traded Fund, è invece un fondo negoziato in borsa che replica l'andamento di un indice, di un settore o di un paniere di strumenti predefinito secondo una metodologia dichiarata.

La differenza non è solo tecnica: acquistare un'azione significa esporsi alle sorti di una singola impresa, mentre acquistare un ETF significa esporsi, generalmente in misura proporzionale, a un insieme più ampio di strumenti secondo regole di costruzione dell'indice replicato.

Il rischio specifico di una singola impresa

Chi investe in una singola azione è esposto al rischio specifico di quella impresa: decisioni di governance, risultati trimestrali, controversie legali, cambiamenti nella leadership o eventi settoriali possono incidere in modo diretto e marcato sul valore di quella singola posizione, indipendentemente dall'andamento generale del mercato.

Cosa cambia con un paniere diversificato

Un ETF che replica un indice ampio distribuisce l'esposizione fra un numero maggiore di strumenti, riducendo l'impatto che l'andamento di una singola impresa può avere sul risultato complessivo. Questo non significa che il rischio scompaia: significa che si sposta dal rischio specifico di una singola impresa al rischio sistemico del mercato, del settore o dell'area geografica replicata.

Diversificare riduce il peso di un singolo evento avverso, non elimina il rischio di mercato nel suo complesso.

Come un ETF replica il proprio indice

Un ETF può adottare una replica fisica, detenendo effettivamente, in tutto o in parte, i titoli che compongono l'indice di riferimento, oppure una replica sintetica, che utilizza strumenti derivati per ottenere un risultato economico equivalente. La replica sintetica introduce un elemento aggiuntivo da comprendere, il rischio di controparte legato allo strumento derivato utilizzato, che va verificato nella documentazione ufficiale del fondo.

Tracking difference e tracking error

La tracking difference misura lo scostamento cumulato fra il rendimento effettivo dell'ETF e il rendimento dell'indice replicato, ed è influenzata da costi di gestione, costi di transazione, fiscalità e prestito titoli. Il tracking error, invece, misura la volatilità di questo scostamento nel tempo. Entrambi gli indicatori sono utili per valutare quanto fedelmente un ETF replichi effettivamente il proprio indice di riferimento nel corso del tempo, e sono generalmente reperibili nella documentazione periodica pubblicata dall'emittente.

Il rischio di cambio

Quando un'azione o un ETF sono denominati in una valuta diversa da quella di riferimento dell'investitore, o quando l'indice replicato include strumenti denominati in valute estere, si aggiunge un rischio di cambio che può amplificare o ridurre il rendimento complessivo indipendentemente dall'andamento dello strumento sottostante. Alcuni ETF offrono una versione con copertura valutaria (hedged), che riduce ma non elimina del tutto questo effetto, generalmente a fronte di un costo aggiuntivo.

Costi tipici a confronto

L'acquisto di una singola azione comporta tipicamente una commissione di negoziazione applicata dalla piattaforma. Un ETF comporta, oltre a un'eventuale commissione di negoziazione, un costo di gestione ricorrente, indicato generalmente come TER (Total Expense Ratio), trattenuto direttamente dal fondo e già incorporato nella performance dichiarata. Un TER apparentemente contenuto va comunque letto insieme alla tracking difference storica del fondo per valutarne l'incidenza reale.

Domande diverse per strumenti diversi

Valutare un'azione singola e valutare un ETF richiede porsi domande diverse. Per un'azione diventa rilevante comprendere il modello di business dell'impresa, la sua posizione competitiva e i suoi bilanci. Per un ETF diventa rilevante comprendere quale indice viene replicato, con quale metodologia, quali costi comporta e quanto fedelmente lo storico della replica ha seguito l'indice di riferimento. Non esiste una risposta valida per entrambi gli strumenti allo stesso modo.

Domande frequenti